美股大幅反彈, 減持少量美股

近日美股大幅反彈, S&P500 由2,200點反彈至2,735點水平, NASDAQ則由6,700點反彈至近8,100點水平。

根據2020-03-20的Bloomberg Data,

S&P500:
2020 Forecast EPS = 166.31
PE中位數 = 16.59
2020 合理價 = 166.31 x 16.59 = 2,759點

NASDAQ:
2020 Forecast EPS = 352.56
PE中位數 = 20.99
2020 合理價 = 352.56 x 20.99 = 7,400點

換言之, 美股已開始反彈至合理水平。

現時疫情及市況前景仍然不明朗，市場先生的脾氣亦難猜、也不可能猜度。雖然美股有機會進一步大幅上揚，但同時亦有機會進一步暴跌近50% (E.g. S&P500有可能暴跌至1,600點水平 -- 雖然屆時應該很多投資者, 甚至不少價值投資者也會絕望，只有少數能倖存，但的確有些微機會發生，即使有無限QE...) 投資者亦必需做好最壞打算。

鍾Sir同學會中有學員今日分享了投資大師 Howard Marks的文章(連結按此), 當中提及他的看法已沒之前樂觀。

筆者認同Howard Masks的憂慮, 我認為樂觀因素短期股市已經充份反映, 再大升頗有難度, 需要疫情受控及經濟回復支持。
相反, 下望仍可以有好大下跌空間。

以上全都講緊美股, 中國有點不一樣, 似乎真係復蘇緊 (除非發生第二波爆發...)。

故此, 筆者今日亦減持了少量美股, 一方面是為了去槓桿;
另一方面, 即使股市再升, 筆者只係賺少左；
但萬一再大跌時, 此番減持可以降低被斬倉風險, 亦可以有更多資金在大跌時買入, 以進一步降低平均買入價。

筆者今日減持了以下股票:
AAPL @ $269.4
FB @ $168.8
GOOGL @ $1210.67
V @ $176
VOO @ $249.7

減持後, 現時組合的槓桿水平為 1.18倍。
各美股的持股量也在舒服水平, 不多也不少。即使美股沒有進一步下跌, 而是直接進入大牛市, 筆者也非常舒服。相反, 如果美股進一步下跌, 筆者就會增持美股, 對筆者來說是BONUS。

現階段, 筆者美股下一個理想的增持點是 NASDAQ 7,300點左右水平, 之後預計每跌10%會再入一注。

免責聲明: 以上純粹筆者個人操作, 涉及投資風險、斬倉風險, 筆者絕不鼓勵別人借貸投資, 每人均須對自己的投資決定負責

2020年愚人節，匯豐(0005) 向全港股民開了一個天大的玩笑

2020年愚人節，匯豐(0005) 向全港股民開了一個天大的玩笑 — 哎，不是玩笑，是事實，就是取消 2019末期已除淨既派息不突止，仲要暫停2020年全年派息。

匯豐在公告中不忘讚揚一下自己： 龐大資本、雄厚資金、充裕流動性、首季業績穩健。

我想不通為何在匯豐龐大資本、首季業績穩健下，董事會要通過有關安排，仲要唔係剩係取消第一季，係一次過取消全年派息。

匯豐實在有好多理由去推卻歐洲央行建議，例如過半是亞洲業務。

不禁令我陰謀論去猜度，會唔會想藉今次令散戶恐慌性拋售，然後大戶 （大股東）可以低撈股份？

但這對散戶不公，畢竟真正倚靠收息的，從不是資金充足的大戶，而是散戶, esp 靠匯豐收息退休的長者（有點同情佢地了..)

這會令我質疑匯豐管理層的 企業管治 & 誠信問題..

筆者也持有匯豐。起初我買入匯豐既原意是為了收息，

今次完全唔派息真係出乎我意料 

（我本身預最壞打算減50%派息，已經覺得自己夠保守）

既然與我起初買入原意背馳，我會毫不猶豫全數賣出，用資金買其他被低估的優質股。

匯豐大概會利用歐央行，下年光明正大地調整派息政策。

對於估值模型方面，匯豐不用DDM, 仍可使用市賬率P/B 進行估值。

不過匯豐在低PB下，PE仍遠高於中銀香港(2388)

所以匯豐盈利能力如何，可見一斑...

總結一下近日買入的港股和美股 (持續更新至 29/03/2020)

過去一個月筆者增持了一些股票, 減持了一些股票 (原因: 資金有限, 換馬)。
筆者也不敢說這些減持是好是壞, 畢竟往往只有事後才知曉。

以下交易, 絕大部份都是限價盤, 只有極少數是開市當日才決定的交易

港股

0005 匯豐控股
買入 $52.6 (3/3)

0012 恆基地產
賣出 $30.7 (20/3, 原因: 偏好新鴻基多於恆地, 加上煤氣估值偏高, 持有煤氣的恆地估值在短期內有進一步下調風險)

0016 新鴻基地產
買入 $109.1 (3/3) 、 $98.2 (13/3)、$92 (23/3)

0175 吉利汽車
買入 $11.54 (18/3)

0388 港交所
買入 $225 (17/3) 、 $209 (23/3)

0700 騰訊
買入 $336 (13/3)

0778 置富產業信託
買入 $8.27 (3/3) 、 $6.29 (19/3)

1211 比亞迪
買入 $36.8 (16/3)

1299 友邦保險
買入 $75.0 (4/3) 、 $63 (13/3)

1830 必瘦站
買入 $2.18 (12/3) 、 賣出 $1.83 (19/3) (原因: 必瘦站雖然我認為經濟回復正常後合理估值在 $3以上, 但其 Margin Impact 只有1.5倍, 遠低於其他藍籌股的 4-5倍, 大大增加整個組合的斬倉風險, 因此減持, 以資金買入其他Margin impact更高, 同樣被低估的藍籌股)

2020 安踏體育
買入 $55.95 (16/3)

2318 中國平安
買入 $84.3 (9/3)、$69.35 (23/3)

2388 中銀香港
買入 $24.8 (9/3)

2800 盈富基金
買入 $25.4 (9/3) 、 $22.7 (18/3)

美股

AAPL Apple
買入 $297 (5/3) 、 $263.5 (9/3) 、 $237 (12/3) 、 $213 (23/3)

GOOGL Google
買入 $1347 (5/3) 、 1270 (6/3) 、 1202 (9/3) 、 1080 (16/3)

FB Facebook
買入 $187.94 (5/3) 、 $178.68 (6/3) 、 $169.2 (9/3) 、$152 (12/3)

V Visa
買入 $190.5 (5/3) 、 $183 (6/3) 、 $162 (12/3) 、$146 (18/3)

VOO S&P500 ETF
買入 $269 (6/3) 、 $238 (12/3)

QQQ NASDAQ ETF
買入 $205 (5/3) 、 $184 (12/3) 、 $165 (23/3)

AMZN Amazon
買入 $1635 (16/3)

TSLA Tesla
買入 $475 (16/3)

BABA Alibaba Group
買入 $178.3 (16/3)

DAL Delta Airline
買入 $31.9 (25/3)

KO Coca-cola
買入 $43.8 (27/3)

暫時槓桿水平為 1.38倍, 目標是 當恆指約20,000點、S&P500 約 2,000點時, 槓桿水平約 1.50倍。

現時組合, 容許進一步下跌 46.7%, 會觸發斬倉風險。

免責聲明: 以上純粹筆者個人操作, 涉及投資風險、斬倉風險, 筆者絕不鼓勵別人借貸投資, 每人均須對自己的投資決定負責

騰訊(0700)公布2019業績, 粗略估算2020合理內在價值 及 優質度分析

騰訊(0700) 今日公布2019全年業績, 全年純利933.1億RMB, 按年增長19%。

2020合理估值
騰訊發行股本為 95.53億, 2019實際每股盈利 (EPS) 為 933.1 ÷ 95.53 = 9.77 RMB
比Bloomberg 預測的2019 EPS $9.89 RMB 略低 1.2%, 輕微遜於預期。

騰訊在2019年的實際內在價值為 9.77 RMB x 1.10 (人民幣兌港元) x 30倍 P/E = $322 (已成歷史)。

觀望2020年, Bloomberg 的盈利預測為EPS 12.21 RMB, 

基於2019實際EPS 略遜預期, 加上受武漢肺炎的疫情影響, 
筆者自行下調 2020 Forecast EPS 5% 至 12.21 x 0.95 = 11.60 RMB = 11.6 x 1.10 (人民幣兌港元) = $12.76 HKD

根據Bloomberg數據, 騰訊過去10年的市盈率中位數為 32.18。
筆者願意給予最高30倍的P/E 進行估值 (充滿藝術成分, 原因可見下文騰訊優質度分析), 
2020 騰訊合理內在價值為 $12.76 x 30 = $382.8。

按今日19/3/2020 的收市價 $334.0計算, $334 / $382.8 = 0.8725,
現價約有 12.7%安全邊際, 稍微低於合理估值。

基於現在步入環球股災, 投資者宜給予更大的安全邊際才考慮增持, 這也減省了估值誤差的影響。舉例20%安全邊際, 合理增持價為 $382.8 x 0.8 = $306.2; 如25%安全邊際, 則是 $287.1。

如果要進入平宜區, 至少給予30%安全邊際, 即 $382.8 x 0.7 = $268。

騰訊優質度 - 護城河探討
騰訊的護城河無容置疑 -- Wechat、微博、電競的龍頭地位等。除非內地開放市場給予 Google 和 Facebook, 否則在可見將來騰訊的強大護城河 -- 網絡效應仍可持續 (Sustainable)。

反之, 騰訊至少具有兩大風險。其一, 是一旦內地開放市場予Google & Facebook等外資企業, 騰訊的護城河地位會大受動搖, 屆時估值有機會大幅下調。

其二, 騰訊的主要業務當然非常優質, 值得配上高市盈率。然而, 騰訊近年亦積極注資、收購其他企業, 部份亦是創業版企業。
這些企業數量何其多、業務盡不相同、部份亦未有盈利, 所以即使是專業投資者, 逐一估值亦相當困難！
這些企業是否與騰訊的主要業務同樣優質呢？是否值得配上30倍市盈率呢?
呢方面投資者必須多加留意, 估值時給予較大折讓或安全邊際
(SOTP原理, 買豬肉必須連豬頭骨一起買, 當然要給予一定折讓！)

騰訊優質度 - 財務方面 (根據AASTOCK 數據)
騰訊的財務數據非常優質。

核心經營利潤率方面, 騰訊近6年也能維持 30%以上！

股東資金回報率 (ROE)方面, 雖然2019年有下降的情況 (由2018年的24.33% 下降至2019年的21.56%), 但近6年仍能維持在 20%以上！

自由現金流方面, 近6年都保持正數。

淨負債比率方面, 騰訊2014-2018年的淨負債也是負數 (即無淨負債, 現金水平 >  負債)。雖然2019年淨負債比率上升至10.21%, 但仍然非常健康 (<30%)。

利息覆蓋率方面, 騰訊2019年最低, 但仍然有14倍以上, 遠遠大於 5倍的要求。

根據杜邦分析法, 騰訊2019年的ROE 由以下3部份組成:

ROE 21.56% = 淨利潤率 24.73% X 資產周轉率 39.55% x 財務槓桿 220.47%

整體仍然非常理想!

增持的港股、美股，檢視現時IB的槓桿水平及如何計算被斬倉風險

增持股票，愈跌愈買
過去幾天港股及美股每日的波幅也高達 1,000 - 2,000點。筆者繼續採取一貫策略: 每買入一注後, 就會Set -10% 的限價盤 (小注), 然後由佢擺幾天, 甚至幾星期。 筆者盡量避免在開市期間以市場價格買入, 目的是減少自己受情緒影響去做每一個買賣決定。

以下是筆者繼上次帖文後, 過去3天限價盤自動增持的股票：

港股

新鴻基地產 (0016) @ $98.2
騰訊 (0700) @ $336
友邦保險 (1299) @ $63
必瘦站 (1830) @ $2.18

此外其實筆者也Set了港交所(0388) @ $225的限價盤, 但差$1 買唔到... (不過買唔買到都無所謂)

美股

VOO @ $238.42
QQQ @ $184
AAPL @ $237
FB @ $152
V @ $162

此外其實筆者也Set了 GOOGL @ $1,080 的限價盤, 但未買到 (同樣買唔買到都無所謂)

射倉去Interactive Brokers (IB)
筆者星期四去了中銀一趟處理 股票射倉, 將中銀所有股票 (正進行月供的碎股除外) 都射去IB, 結果只花了兩天時間, 今天早上就成功射去IB了, 非常快! (本身話要 4 - 5個工作天)。

是次射倉手續費很貴, 中銀收每手$10, 但每隻股票至少 $100。一共被收取了 $880。
但筆者計過數, 中銀交易每隻股票最低收費是 $1XX, 所以射倉仍然比賣出買入划算。

槓桿水平 (Leverage Ratio)及斬倉風險
射倉後, 筆者現時在IB組合的槓桿水平是 1.21，即以$1,000本金買入$1,210的股票。其中 $210是美元貸款, 每年需支付 2.59% 的利息, 利息每日計算, 每月結算一次。

這1.21的水平有多危險呢? 來示範計算一下。
一般股票的最大容許槓桿比率是5倍, 觸發5倍就會立即被斬倉。

假設$1,000本金, 買入$1,210 的股票, 貸款金額是 $210。
當組合價格下跌75%, 賬面資產淨值 $1,210 x (1 - 75% ) = $302.5
本金 (Equity) = 賬面資產淨值 (Asset) - 貸款 (Liability) = $302.5 - $210 = $92.5。

槓桿比率 = 賬面資產淨值 / 本金 = $302.5 / $92.5 = 3.27倍 < 5倍

因此, 即使組合價值大跌 75%, 仍未被斬倉, 但跌80% 就會斬倉了
$1210 x 0.2 / (1210 x 0.2 - 210) = 7.56倍 >> 5倍。

以現時恆指收市價 24,032點計算, 再下跌 75%, 即到達 6,000點水平, 就有斬倉風險。

(當然實際操作上不可單以恆指作為估算, 因為部份股票的 Beta 值 > 1, 即股市跌10%, 該股票可能跌 15-20%; 但同樣, 筆者也有一些收息股是Beta 值 < 1; 同時, 也要考慮美股的跌幅)

之後的操作策略
筆者不會嘗試去估何時見底、何時反彈, 而是繼續奉行 每跌 10%, 小注買入的策略。
現時筆者有興趣繼續愈跌愈買的股票有:

港股: 港交所(0388)、騰訊 (0700)、新鴻基地產(0016)、盈富基金 (2800)
美股: S&P 500 ETF (VOO)、 NASDAQ ETF (QQQ)、Apple (AAPL)、Google (GOOGL)、Facebook (FB)、Visa (V)、Alibaba (BABA)

其他股票只會跌15-20%, 才考慮是否小注增持。

筆者目標是當恆指跌到 20,000點水平、美股跌至 S&P500 2,000點左右水平時, 筆者IB組合的槓桿水平約在 1.50倍 (即容許組合再下跌約 55%, 至 恆指 9,000點 或 S&P500 900點會有頗大斬倉風險)

如恆指繼續跌穿 20,000點、或 S&P 500 繼續跌穿 2,000點, 筆者或會考慮將槓桿水平加大至 最高2.0倍 (容許組合價值下跌約35%)。

免責聲明: 以上純粹筆者個人操作, 涉及投資風險、斬倉風險, 筆者絕不鼓勵別人借貸投資, 每人均須對自己的投資決定負責

道指大跌1,800 - 2,000點, (自動)增持了少量美股

(不知不覺原來美國已經變左夏令時間, 等筆者仲以為22:30才開市)

今晚道指大跌近2,000點, 正興奮之際, IB 個Server都頂唔住了...(原來IB還有這個致命缺點呀!!!)

幸好(?) 筆者上星期四起Set左幾個限價盤 (筆者很鍾意用限價盤的, 因為唔想Mon住個市, 又唔想訓訓下覺突然大跌2000點以上而錯失買入良機), 所以今日開市之際, 原來IB已經自動幫我入哂貨了, 而且買入價比我Set的還要低一點：

Apple (AAPL) @ $263.5
Google (GOOGL) @ $1,202.13 (少量)
Facebook (FB) @ $169.2 (少量)

增持了上述美股, 加埋今早港股的增持後, 筆者的Cash已用盡了, 開始步入少量槓桿狀態。

因為槓桿是兩面刃, 所以筆者必須使用得非常小心, 每次只能小注小注地入, 並且控制好風險。

等3月11日新鴻基(0016) 除淨後, 筆者會將大部份港股由中銀香港射倉去IB, 藉此減低被斬倉風險。

面對IB down server 的問題, 筆者將來會更善用 GTC限價盤功能 (聽說最長可以Set 6個月), 初步構想不妨每低 10% set 一個限價盤 (小注), 咁樣入唔入到Server交易都影響不大了。

順帶一提, 年輕的我還沒有正式經歷過股災 (2008年時美股暴跌50%), 面對股市大跌是既興奮又戰競。加上今次開始使用槓桿, 筆者也無法信心滿滿地說可以藉此跌浪大賺一筆, 但相信每次股災都是很好的經驗, 不論今次結果如何, 筆者的財商和經驗應該會有不少進步!

P.S. 最近多了很多讀者Like & Follow 我的Facebook Page, 加上工作上未開始忙碌, 所以筆者也打密左Blog, 但之後應該會保持返 1-2星期一次, 甚至1個月1次了 [也看心情吧 :) ]

增持少量港股

純粹記錄一下，今日少量增持了以下股票：

盈富基金 2800 @ $25.4
中銀香港 2388 @ $24.8
中國平安2318 @ $84.3 (這是前星期 已設立的限價盤 $85.0)

其實新鴻基地產（0016）現價也吸引（$107），兩天後也除淨但因為手上有大量，因此跌穿$100 才考慮增持。

今早又設了指示將MPF 一半的保守基金 轉去恒指追蹤基金。
現時恒指：保守比例會由 50:50 調整為75:25。

P.S. 恒指25,000點，預測PE約10倍左右，開始初步進入平宜區。
但PE要跌至8倍，即約20,000點，才算真正平宜。