I. 組合表現
截至2022年7月1日，筆者組合最新持倉如下:
i. 減槓桿
聯儲局6月16日公布議息結果，加息75點子。 這是由於早幾日的通漲數據超預期，所以是罕有地在議息結果前幾天才放風要加快加息步伐，由起初的50點子提升至75點子。
可以預期，7月份的議息結果亦大概率加75點子，9月也大概率會加50點子或以上。
年底的利率，已由起初的預期2.5%左右，大幅上調至約3.5%，而且2023年也有機會進一步加息。這不但
1) 影響企業的估值 (見以下註解)，
2) 影響市場氣氛，增加股價的波動 (對槓桿組合有較大影響)，
3) 增加了槓桿借貸的資金成本 (例如 IB美元 1st tier 是基准利率 (BM) + 1.5%, 年底3.5%基准利率意味住借貸成本預期會升至5%)
[註： 不論用PE還是DCF估值，都要考慮Risk Free Rate。例如：
Risk free rate 3%，股票的P/E估值不應多於30-33倍 (1 / 3% = 33.3)；
Risk free rate 4%，股票的P/E估值不應多於25倍 (1 / 4% = 25)；
Risk free rate 5%，股票的P/E估值不應多於20倍 (1 / 5% = 20)]
此外，美國及環球的經濟衰退風險上升。各大行也紛紛調高經濟衰退預期、以及調低企業的預測盈利。若有睇開匯君兄的頻道，應該會知道歐洲和日本的情況其實比美國更差。歐洲的經濟衰退情況似乎無法避免，而美國亦似乎難以軟著陸。
（筆者也認為美國會出現GDP負增長(衰退)，才能從供求方 (Demand side) 舒緩通漲問題，除非供應鍊問題能在美國出現衰退前解決或舒緩，但暫時未有此跡象。）
基於以上兩大因素，筆者也下調組合槓桿比率，由23%的槓桿，直接下調至無槓桿。除非：
1) 優質企業的股價繼續暴跌，令估值非常吸引，即使有5%以上的借貸成本，也值得槓桿買入；
2) 聯儲局的加息政策有變，開始不加息、甚至考慮減息 (這意味住通漲見頂；或供應鍊問題獲解決；或經濟開始轉差甚至衰退，企業盈利大幅下滑)。
因為減槓桿而賣出 (基本上就只保留了最有信心的三隻股票，以及奉獻了的完美醫療）：
AAPL @ $130.86 (清倉)
MSFT @ $244.63 (清倉)
GOOGL @ $2,121.27 (減持)
TSM @ $85.68 & $84.68 (清倉)
META @ $161.25 (清倉)
V @ $189.91 (清倉)
9988 @ $102.8 (減持)
ii. 預期Tesla Q2業績遜預期，短暫減持為了未來增持更多
事先聲明，美其名這叫作「策略性減持」，但實際上這是一個 bet (賭注)，並不值得仿傚。筆者的目的只有一個 —— 以有限的資金儲更多Tesla 的股票！
事緣筆者一直有追蹤開 Twitter "Troy Teslike" 對Tesla deliveries 的預測 (Tesla的股東必定要follow他的Twitter！)，所以很早就預期Tesla Q2的 deliveries 大約只有 240尾 - 254k。
然而，當時各大行仍未下調Tesla Q2的預測，普遍仍預期有~270k的 deliveries，這差異可能會對Tesla股價有下調壓力，此為其一。
其二，Tesla在最近一次訪問中，提及Giga Berlin & Giga Texas 是 "gigantic money furnaces" (巨大的金錢梵化爐)，因為幾乎沒有產出 (產能爬升比預期慢和困難)，但每月有巨額支出(人工、ramp up 的資本開支, etc.)，所以"are losing billions of dollars"。 這是筆者之前有所忽略的地方，Giga Berlin在3月22日開幕、Giga Texas在4月9日開幕，所以Tesla Q1尚未反映這兩間giga factories 的operating expense (esp. 人工)。因此，Q2的盈利、profit margin (or free cash flow margin) 必定遠低於Q1。
有人提出Elon Musk 這裡指的 "are losing billions of dollars" 是指 因為產能爬升比預期慢，所損失的機會成本 （即賺少左錢），並非真的虧損。筆者不排除這個可能，然而，筆者有刻意重聽 Elon Musk 這段interview，但未聽見Elon Musk有清楚表達是哪個意思，筆者認為兩者皆有可能。
加上比特幣的暴跌，筆者認為Tesla Q2的業績會很難看 (當然FCF會好很多，因為比特幣的暴跌是non-cash loss)，甚至有心理準備會接近無盈利甚至虧損。由於當時各大行未有調低Q2 deliveries預測，所以筆者認為Q2業績也大機會遜市場預期，屆時也會對股價有下行壓力。
其三，Tesla預期在7-8月公布差勁的Q2業績 (執筆之時, 已確認是20/7盤後公布)，而7月聯儲局極大機會加息75點子，屆時市場氣氛預期一般、股價波動也可能較大 （包括因為Risk free rate上升而進一步下調估值)，所以Tesla 在Q2業績公布後，有頗大機會股價出現下調，屆時是良好的買入機會作長線持有。筆者亦預期Elon Musk 在Q2電話會上會給出極樂觀的Q3&Q4指引，屆時股價可能會有輕微反彈。
［註：重申，這是一個Bet，價值投資者不應嘗試預測股價走勢；預期股價會下跌所以先行減持，亦並非賣出優質股的理由 （減槓桿控制風險除外)。］
因此，為了抓緊這個有機會儲更多Tesla股票的「可能性」，筆者先短暫賣出部份Tesla股票，並設下了以限價盤 $675 、$650.2 、$625.2 、$600.2、$575.2、$550.2分注買回。 由於這是Bet，筆者也設下contingency plan，萬一Q2公布後業績勝預期、或有其他利好因素 (E.g. 無法預測的宏觀形勢改善、加息預期降溫、FSD 研發完成等) 導致Tesla股價不跌反升，筆者也會在$6xx - $7xx的價位將減持的Tesla股票全數買回。
短暫賣出 (為了將來買入更多)：
TSLA @ $712.5
減持後，筆者的股票佔比大幅下調至70%，現金佔比增至30%。
重申，筆者雖然預期Tesla Q2業績極差，但仍對2022年Q3 & Q4 樂觀、亦極度好看Tesla長遠發展，基本面也愈來愈強大，對Tesla 長遠看漲的看法沒有絲毫改變。
免責聲明：以上純粹筆者個人投資操作和記錄，可能存在嚴重個人偏見，不構成任何投資建議，讀者必須自己做功課、並為自己的投資決定負全責。
沒有留言:
發佈留言