恆指最新合理值及筆者最新資產配置策略

I. 恆指最新合理估值
今日恆指收市升近千點, 只看組合單日賬面回報的話非常可觀。

港股現時不少科網股及新經濟股, 估值已到達偏貴的危險水平; 但其他傳統股如地產股、收租股、銀行股、保險股等, 估值仍是合理偏低。

到底如此凌厲的升勢, 是曇花一現還是剛剛開始? 筆者也沒有答案。但還原基本步, 我們可從估值作參考以進行資產配置。

1. 中長期恆指合理估值
鍾Sir 在6月6日曾發帖文講述如何估算2020恆指的合理估值[按此]。
筆者個人偏好先計算2021的合理價, 再折現到2020的合理估值 (即方法二), 因為今年度受疫情及社會事件影響, 企業的盈利大受影響。如果用此盈利估算2020的估值, 或許會低估了恆指長遠的投資價值, 做出錯誤的投資決定。

根據Bloomberg最新的盈利預測, 2021年恆指Estimated EPS為 2,610。
2021年合理價為 2,610 x 11.3 (近10年歷史P/E中位數) = 29,493點。
恆指的年回報率為 7 - 8%, 取其中位數7.5% 作折現率。
2020年合理價為 29,493 / 1.075 = 27,435點。

值得一提, 這估值略高於鍾Sir在6月6日的帖文, 主因是 恆指2021年的預測盈利被上調了。
隨著疫情及國安法的發展, 到底預測盈利會繼續上調還是下調? 不同人或有不同解讀。
但筆者會偏向樂觀及長期持有。

2. 短期受美股影響
美股現時納指創歷史新高, 不少科技股已開始出現泡沫。加上美國的疫情愈來愈嚴重, 經濟復甦更遙遙無期。
筆者認為, 現時美股比港股更危險。一旦美股出現暴跌時 (筆者非常期待), 港股也必定被波及而下跌。然而, 筆者相信港股的下調幅度, 會較美股略低。

所以, 恆指短期的走向是升是跌, 仍是未知之數。

II. 筆者最新資產配置策略
筆者近兩個月在組合上並無太大動作, 只有廖廖可數的交易:
1. 在22/5 公布國安法後, 買入新鴻基地產(0016) @ $91.4
2. 在12/6 減持約15%的美股
3. 在2/7 減持部份港交所(0388) @ $347.8

現時筆者的投資組合與止凡最新的影片[去片, 值得一看!]有點類似, 主要分為 增長類別 及 現金流(收息)類別:

A. 增長類別 -- 美股 (約佔組合的20%)
Top 6 holdings:
1. Apple (AAPL)
2. Facebook (FB)
3. S&P500 ETF (VOO)
4. NASDAQ ETF (QQQ)
5. Visa (V)
6. Google (GOOGL)
以上6隻股票已佔美股組合的80%。其餘少量如 Tesla (TSLA), Coca-cola (KO), Alibaba (BABA)等。


B. 增長類別 -- 港股 (約佔組合的40%)
Top 10 holdings:
1. 必瘦站 (1830)
2. 阿里巴巴 (9988)
3. 中國平安 (2318)
4. 騰訊控股 (0700)
5. 友邦保險 (1299)
6. 比亞迪股份 (1211)
7. 安踏體育 (2020)
8. 港交所 (0388)
9. 吉利汽車 (0175)
10. 東陽光藥 (1558)
其餘比較想增持但一直未有機會的, 為中生製藥 (1177)等。

C. 收息類別 -- 港股 (約佔組合的35%)
Top 6 holdings:
1. 新鴻基地產 (0016)
2. 盈富基金 (2800)
3. 中銀香港 (2388)
4. 領展房產 (0823)
5. 置富房託 (0778)
6. 港鐵 (0066)

D. 收息類別 -- 美國債券 (約估組合的5%)
美國中年期(5-10年)投資級別企業債ETF (VCIT)

以上組合, 除了帶來一定增長力外, 每年也帶來五位數字的現金流股息, 有一定的防守力。
現時槓桿水平為 1.26倍, 負債利息年支出為 1.58%。組合產生的現金流能完全覆蓋利息支出有餘。

以上雖然未必稱得上是高回報的組合, 持股百分比也有很多值得改善的地方, 但卻是筆者每晚能訓得安落的組合。
筆者長遠亦會考慮大幅加強美股的佔重 (期待美股的暴跌), 也會考慮投資 Vanguard Total World Stock ETF (VT) (一隻指數基金, 投資全球8,000多間大型企業, 真正賺取全球的市場報酬)