近期投資組合上的微調及策略

 近期因應市況波動、開始下跌，一些優質股開始展現吸引力（例如騰訊700.HK)。因此，筆者也沽出了一些優質度相對較低、或估值仍然嚴重偏高的持股，以保留子彈，預期將來換馬騰訊及其他優質股。

截至2021.5.15，筆者的最新持股如下：

騰訊 (700.HK) (+)

估值合理、確定性高，繼續是筆者的優先增持對象，上限是持倉40%。

Tesla (TSLA) (+)

筆者看好Telsa前景，只是估值仍然很貴，根據Bloomberg App, Estimated P/E (2021-12) 為 131.67倍, 已經比之前合理了很多。一如以往, 採用 $700以下每跌10%少量增持的方式。現在已成為FAAMGT中最大佔重 (5.94%)

Facebook (FB) (-)

仍然看好長遠發展。之前因為Facebook在FAAMG中是相對估值偏低, 所以買入比較多, 現在估值回歸合理水平, 便減持至與其他FAAMG股水平相約。

比亞迪 (1211.HK) (清倉)

比亞迪的Q1業績反映出與Tesla質素上的差異。Tesla開始實現盈利後，盈利保持穩定高速增長；比亞迪在2020年的強力帶動下，汽車業務卻在2021年Q1轉盈為虧。比亞迪的不確定性仍然高、加上質素及發展雄心亦不及Tesla，估值上仍然非常貴，所以筆者在5/5 以$155.40沽清手上持股(由於只有1手, 減持就是沽清)。

安踏體育 (2020.HK) (清倉)

安踏仍然優質，受惠於內需(中國強大的不是科技，是內需)，加上有一定品牌力。然而，安踏現價偏貴 (約40倍 Est P/E)，加上未來如果收購Reebok，也有機會對自家品牌安踏&FILA造成內部競爭，亦有現金壓力減慢擴張。基於現價騰訊比安踏有更大投資價值 (騰訊30倍P/E vs. 安踏 40倍P/E)，筆者在13/5以$139沽出安踏(只有1手)以預備將來換馬騰訊。如果將來安踏回落至30倍左右Est P/E，筆者可能會重新買入。

港交所(388.HK) (清倉)

原因與安踏相似，仍然優質，但Estmated P/E約40倍，現價騰訊有更大投資價值，所以筆者在13/5以$440.8沽出港交所(只有1手)以預備將來換馬騰訊。如果將來港交所回落至30倍左右Est P/E，筆者可能會重新買入。

阿里巴巴2021年度Q4季績及全年業績 

阿里作為筆者組合最大持倉，也簡單講兩句（詳細分析網絡上多的是，小弟就不獻醜了，今個Weekend也忙碌)。

阿里的業績確定有啲意料之外，包括 (1) 雲業務增長減慢、(2) 2022年度所有新增利潤會投入新業務，變相2022年度的盈利增長可能是零。

(1) 雲業務增長減慢

阿里解釋是一個大客離開引致。然而，這點也需要關注，客戶的離開，代表雲業務的「轉換成本」（護城河的一種）沒有想象中大。此外，需要留意阿里的雲業務是以IaaS及PaaS為主，並非利潤最好、最難替代的SaaS。這方面，筆者也曾經表達過，騰訊的雲業務未來有機會領先阿里。

(2) 2022年度所有新增利潤投入新業務

這點令阿里的不確定性上升。關鍵在於新投入的業務(如社區團購)長遠回報如何、會否比阿里本身業務的ROE要低。此外，投資阿里的預計收成年期，亦會延長，可能真的需要3-5年才能看到成果。

撇除以上兩點，阿里的業績其實不錯，收入、盈利（撇除罰款後）、自由現金流增長亮麗。2022年盈利零增長，並非「無法增長」，只是用作投資，這兩點有天淵之別，但不確定性的確上升。

引用唐朝的說法，賺真金白銀的$1,000億，合理市值不少於$25,000億 (即是25倍P/E，相等於一隻100/25PE = 4%回報的債券)。現價阿里估值合理偏低，但不確定性的上升需要重點關注。

因應阿里近期的股價下跌，令持倉比例由40%下跌至37.6%，筆者有在14/5開市時少量增持阿里 (9988.HK)。

然而，筆者視阿里(9988.HK)為核心持股部份，ADR股份(BABA.US)則為現金替代物部份，將來若果騰訊跌穿$560水平，筆者不排除會減持BABA.US以換馬騰訊。

目前槓桿水平1.12倍，整個組合下跌68.3%才會被斬倉。

免責聲明：以上純粹筆者個人操作，不構成任何投資建議，投資者需要自己承擔投資風險