面對中概股暴跌的近況 & 調倉增持 GOOGL & TESLA

 近日有數個投資Group都問我近況、集中持倉中概股如何面對市場波動等，也有網友在筆者的blog文留言詢問類似事情。

就在筆者打算昨晚出一篇帖文講近況時 (其實內容已經有了, 畢竟已在鍾Sir的投資group內回覆)，昨日(20/8) 下午發生了兩件事情，令筆者的持倉有部份變更:-

第1件事： Tesla AI day, Elon Musk 提出 "Tesla bot" 

這事雖然仍在計劃階段，但卻令筆者非常驚嘆！第一個反應是「好癲！黑科技！」 Robotaxi 之類的 「夢」，筆者過往亦聽唔少，但認為很遙遠。但筆者低估了Tesla，沒想過Tesla會打算做 人型Robot。

再想深一層，的確，技術上 自動駕駛與人型Robot 的AI技術是相通的，而且Tesla 自動駕駛的強項正是 以鏡頭作為視覺去進行判斷，這技術比起激光雷達的自動駕駛更能應用在人型Robot上。

Tesla製造人型Robot，完全改變了筆者對Tesla這間公司的價值看法。Tesla 不再只是一間電動車公司 (其實早就不是了)，更是一間領先的AI公司。筆者相信Elon Musk只要仍健在，他會盡力召集世界各地的精英去完成呢件事。

而Robot的天花板，遠遠大於電動車。Robot絕對不會只用於電動車自動駕駛上。先不要說家庭用的Robot，我覺得這有點太遙遠了。反而，將人型Robot賣給政府執行危險任務、賣給企業作商業用途，這些都是比較近的。從投資者角度，Robot低成本的硬件（當然需要晶片)，卻能透過訂閱軟件去賣一個高價錢，讓我聯想起Apple手機的超高利潤。

我相信Tesla Robot會發生、會商用，可能也需要10年的時間，屆時可能已經2030年之後，但我仍沒有想過如此快就會發生，我以為人型機器人(較普及地)商用是我退休後，講緊2050年之後的事。而Tesla作為先驅者，在Elon Musk帶領下、以及匯聚了世界各地的頂尖科技人才，筆者認為Tesla 在低成本+量產人型Robot上最快成功的概率很大，最大的威脅是Google。

調倉增持Tesla

好了，吹奏完Tesla。基於筆者對Tesla的基本面價值有重大改變 (上調)，筆者決定增持。錢從何來呢？自然就是換馬。筆者立即審視了手上持倉，將1) 非核心持股 或/及 2) 護城河較弱 或/及 3) 估值上較高 的股票篩選了出來，決定如下：

1. 清倉 小米 (1810)

2. 清倉 Sea Limited (SE)

3. 清倉 FUTU

4. 清倉BEKE

5. 減持 完美醫療 (必瘦站) (1830) (註: 必瘦站正如筆者之前提及，有一半持倉是收息作捐款用途，這部份我已視為「不屬於自己」）

這些持股有部份錄得盈利 (小米, SEA, 必瘦站)、有部份錄得虧損 (FUTU, BEKE)，但對筆者來說沒有分別，筆者不在乎買入成本價及賬面盈虧 (更正確的說法是：筆者經常提醒自己不要在乎)，筆者的投資原則是：「忘記買入價，每天視為Day 1，根據個股現時股價及估值重新分配資金，做出當時認為最正確的配置」，因此，持有＝買入，舉例：

筆者持有約40%倉位的阿里巴巴，成本價約$250，現時股價約$160。

跌了這麼多，要不要加注？要唔要減持? 筆者的做法是：

忘記買入價，假設今天筆者手上持股全部轉為現金，股價$160的阿里巴巴我打算買入多少？40%是過多？(減持)、適量？(繼續持有，不動）還是太少？(增持)

回到換馬的議題，筆者本來打算將這筆資金完全押注在Tesla身上，但當我烤問自己兩個問題：

1) 你是否對Tesla這間公司有透徹了解？ 答案是NO，筆者自問不太了解Tesla，而且Tesla雖然是一間優質的企業，有機會改變整個人類社會發展，但仍然存在相當高的不確定性。投資最稀缺的就是確定性。

 2) Tesla現在估值如何？答案是比數年前平了很多，但仍然是非常、非常貴！一間好的公司，如果沒有好的價格，就不是好的投資。Tesla再好，估值極貴也是事實，如果投資者堅持想投資，是可以的，但需要控制注碼。

因此，筆者決定將這筆資金的一半注碼放在Tesla，另一半放在另一間公司。這間公司 1)是Tesla最大的威脅，同樣擁有大量AI黑科技 ; 2) 估值仍然合理，甚至是偏平。

這間公司，不是Apple，不是其他電動車公司，而是Google。

第2件事：Bloomberg App更新了盈測數據

正因為筆者打算增持Google，所以特意再Check一次Bloomberg App，之前筆者對Google的估值大約是$2776。

一打開Bloomberg App (免費，大家可以自行download)，發現因著上次Q2業績，Bloomberg盈測有所更新：

AAPL Est. PE 26.42 (2021-09)

GOOGL Est. PE 25.54 (2021-12)

FB Est. PE 22.11 (2021-12)

MSFT Est. PE 33.91 (2022-06)

以上估值全部均上調。以護城河來說，Google、Apple、Microsoft的護城河比較強，Facebook的護城河相對比較弱 (但仍然好強)。

估值上，Microsoft 比較偏貴，雖然Office365加價無疑是對收入&盈利重大利好，估值得以再上調，但未平到可以佔市場便宜的程度。

Apple 護城河很強 (極強大的Customer Loyalty)，但未來增長存在不確定性。

相較之下，Google 是估值比較偏平，同時15%以上的增長仍然可預期 ，Google Q2業績給予筆者最大的感覺是：只要人在網絡的逗留時間多左，Google就有辦法從人身上賺更多的錢。

筆者暫時給予Google最新的合理估值 (毛毛估) 是30倍Forward P/E, 即大約 $3,186。

因此，筆者決定將一半的資金投放在Tesla (@$675.78)，另一半資金投放在Google (@$2707)。

最新持倉

筆者目前的最新持倉如下，其實也沒有太大變動：

目前年初之今(YTD)回報率為-18.41% (以IB計算的淨資產變化為準)。槓桿1.46倍，整個持倉進一步下跌48%才有斬倉風險。

如何面對現時中資股暴跌？

今年YTD 資產淨值由高位下跌了約33.5%，暫時是還好，畢竟騰訊跌至$450仍在筆者的購買計劃下，再跌就沒有子彈了，只能換馬。

現時槓桿比率約1.46, 整個倉可承受額外48%左右的跌幅。如果騰訊跌穿$400，甚至$350，同時美股又暴跌，到時就真係好大壓力。

筆者認為投資有以下幾點是必需的：

1) 對投資的公司有透徹了解

2）心中對這些公司的合理估值有把尺

3）適度分散 （也是資產配置）

4）時刻提醒自己需要面對市場波動

筆者自己投資，大部份都是大型股，雖然好重倉騰訊阿里，但也有適度分散。

筆者看好未來10年中國經濟發展（國運）多於美國，但同時美國的企業是做世界性生意、並且具有創新，非常優質 （甚至比騰訊阿里有過之而無不及)。

所以筆者的資產配置是考慮 中國 ：美國 ＝ 約２：１持倉。

目前約

~41%騰訊

~37%阿里

~38% FAAMG

~12% Tesla

~6% TSM

<10% 其他

內地消費股如安踏以及港交所並非不會考慮，只是估值太貴，換左去更能佔市場便宜的騰訊阿里。

筆者的持倉全部都是大型成長股，波動好大，而且有槓桿，我想大部份人都不適合這樣配置。

但筆者的投資思路正是這樣的。

當然，筆者也考慮了自己的情況和風險（面對市場波動）接受能力：

-我暫時不缺現金流

-有穩定工作

-尚算年輕

-（自以為）能承受總資產50%的波動

針對(4) 面對市場波動，筆者也想分享自己的做法。面對市場波動的能力，當然因性格而異，但亦可以隨著投資經驗（及經歷）、對一間企業的基本面及估值認知程度（真知 vs. 抄功課？）、以及經常看一些心靈雞湯提醒自己，慢慢地訓練出來。

對大部份投資者而言，面對市場波動才是最困難的一課，是一生的學習，筆者自己是「經常」重覆看唐朝這篇文章去訓練及提醒自己需要面對市場波動 （估計看了超過20次）:

我的第一难和你的第一难

成長股組合 vs. 現金流組合

最近也有一些討論提及成長股組合 vs. 現金流組合。

筆者認為，不論是現金流組合（防守型的收息股和債券有一定比例）還是成長股組合都好睇個人，兩者都是價值投資，兩者都可行，最重要是適合自己的情況。

如果數年後筆者和太太生左小朋友（當然，控制唔到)，並且太太打算辭去工作，筆者都好大機會會調倉部份去現金流資產。但就目前情況來說，全倉優質成長股是最適合筆者，也是筆者覺得最舒服的投資組合。

希望筆者以上冗長的分享，能為你這個讀者帶來一丁點價值！

免責聲明：以上純粹筆者個人操作，不涉及任何投資建議，每個人需要為自己的投資負責。