阿里巴巴的迷思 -- 中央正在打壓巴巴?

阿里巴巴近日繼續下跌 (其實入夠貨後, 筆者沒有太留意巴巴的走向), 近日有好幾位朋友都問類似問題, 趁空檔筆者嘗試表達自己看法。

問: $245是否真底? 會否再跌? 是否需要止蝕? 

無人能持續地、準確預測股市。無人知道巴巴會否再跌、會否短期內反彈, 所有都只是「事後孔明」。
一隻被低估的股票可以繼續跌、一些被高估的股票可以繼續升, 股市短線是投票機器 (voting machine), 長線是磅重機 (weighing machine)。
即使巴巴繼續跌穿$200、跌穿$160, 也不出奇。
應該要問的是: 基本面有否改變? 現價估值如何? 未來前景如何? 有冇做好資產配置?

問: 阿里巴巴基本面是否惡化? 
筆者看不到阿里巴巴的基本面有負面影響。
目前電商仍然是持續增長、發展的大趨勢, 會逐漸蠶食線下零售市場。
但必需了解到 -- 巴巴不可能在中國電商界一方獨大, 電商界會是兩間、甚至三間(或更多)巨企共同壟斷市場的局面 (阿里巴巴、京東、拼多多)。

此外, 筆者認為目前阿里巴巴的估值, 仍未完全反映即將盈利的阿里雲業務、東南亞的電商Lazada 業務 (與Sea Limited 並列龍頭位置)。

問: 阿里巴巴是平是貴? 
估值方面筆者早前已有多篇文章提及。
目前「歷史市盈率P/E」為 32倍 (已成過去), 
更具參考性的「預測市盈率 P/E」, 2021/03 約26倍, 2022/03 約21倍, 2023/03約17倍, 2024/03約13倍。
目前已是2021/03年度的尾聲, 所以2021/03 (展望3個月)及2022/03(展望1年)的估值同樣重要。
科網股龍頭此P/E 是平是貴, 自己衡量。

問: 近日接連螞蟻上市失敗、反壟斷法、社區團購等, 中央是否正在打壓巴巴?
筆者個人唔覺得中央是特別打壓巴巴。

1) 螞蟻上市方面，的確在無保證金情況下放貸，有機會造成金融系統性風險、另一個金融風暴。螞蟻在上市前剎停, 總比上市一段時間後整頓要好。

只是因為螞蟻在金融科技、數碼支付上行得最前、第一間分拆上市，所以看似巴巴最大影響，但其實騰訊 & 平保同樣有金融科技業務, 同樣有影響。

需要注意, 數碼支付「值錢」的地方, 是像Visa / Paypal 從交易中收取手續費, 這樣才配得上30倍P/E。如果是用金融科技平台放貸套利, 在保證金的情況下, 這業務像銀行, 只值 0 - 2倍 P/B。

2) 社區團購方面，其實對巴巴影響不大，對美團 & 拼多多影響更大。

3) 反壟斷方面，騰訊比阿里插針更廣、更闊、更多收購/投資壯大自身業務。其實騰訊與阿里同受影響，美團亦會受影響。

4) 此外，其實騰訊的遊戲業務同樣面對監管，過去幾年由 i) 限制遊玩時數防止沉迷、ii) 限制未成年人充值上限、現在又到 iii) 為遊戲標籤年齡限制。
雖然看似打壓一間企業，但其實小童沉迷遊戲問題的確要處理。一間企業健康、長遠、持續的發展才是最重要。

5) 最近反壟斷亦有報導關於科技巨企掌握太多流量，影響私隱。其實，騰訊比巴巴掌握更多、各方面的流量。

中央真的只針對巴巴？要打壓科技巨企？
筆者並不認為。

在中國, 企業面對的最大風險就是政治/政策風險, 這是必須承認的事實, 在Learning Finance Youtube Channel中Auditor也多次提及這是投資中國需要注意的事情。

但中央是否真的想摧毀一間企業? 當然不是, 中央只是想企業在更多的監管下去賺錢、去成長。
這些企業與市民的生活、中國的經濟掛勾, 中國想要經濟繼續急速增長、成為世界經濟第一大國, 必定會扶持這些企業繼續成長 -- 只是在中央的監管下成長。

以上純粹筆者個人觀點, 不含任何投資建議。