減持及增持部份股票

繼上次<減持部份股票>後，筆者最近再有以下操作：

減持股票：
部份港交所(0388) @ $278 （原因：估值稱為偏高）
少量領展(0823) @ $83.85 (原因：見下文）
全數 東陽光藥(1558) @ $46.7 及 $49.35) (原因：見下文）

增持股票：
少量必瘦站(1830) @ $3.16 (原因：見下文）
新鴻基地產(0016) @ $121.8 (原因：估值稍為偏低，比領展稍為吸引）

東陽光藥(1558)過往一向以流感藥「可威」撐起盈利。近日因為旗下3款非流感藥中標集中採購，算是市場意料之外，亦令基本面變強。然而，股價暴升20%，已不再便宜，因此筆者分別在2020年1月20日及今日減持全數股票。

在1月20日，掙扎良久後筆者認為新地(0016)價格雖然未到平宜區，但估值稍為偏低，比起市面上很多已均值回歸或估值偏高的企業要吸引。樂觀地看，今年社會事件有望抒緩，令新地有機會重上$140的合理水平；悲觀地看，新地估值已稍微偏低，即使大市回落至26,000點水平，新地可能只回落至$110左右水平，下行空間不太大，亦有4%股息率作防守 。

新地的市賬率(P/B)約0.62，比起歷史中位數0.72稍低。 相較之下，領展(0823)市賬率0.94, 對比起歷史中位數1.02 折讓不大（筆者認為領展增長力不及以前，高於1.0市賬率會考慮沽出一半）。由於購入新地會降低現金比例，不符合資產配置原則，加上新地及領展同屬收租地產股板塊，令該板塊在組合的比例過高。再考慮到今日因武漢肺炎股市大跌800點，筆者認為有需要增強防守力。因此筆者今日以合理價錢（$83.85）減持少量優質股，以達致資產配置、平衡組合內板塊權重，及增持現金。

至於必瘦站(1830), 12月31日必瘦站向CEO兼董事 歐陽江 授出 3千萬份購股權，行使價$3.16, 期限3年，佔已發行股份的2.69%。當日收市價為 $3.07。換言之，歐陽江可以在3年內用 $3.16 買最多 3千萬股份。當股價> $3.16, 歐陽江會賺錢（每升$1，變相賺$3000萬），當股價<$3.16 歐陽江可以不行使購股權，無任何損失。必瘦站稱這是對歐陽江的獎金，以感謝他對公司的付出、改革，並期望能繼續為公司努力付出。

以中立角度來看，這消息有利有弊。
利：CEO獎金與股價掛勾，股價愈升，這筆獎金愈大。這樣，CEO自然會更盡力去提升公司的盈利以提升股價，對散戶也有利。其次，這也代表了公司及CEO歐陽江認為公司內在價值 在3年內>> $3.16 ，這也有助穩定散戶對股價的信心。

弊：當行使了購股權, 會加大了發行股數，從而攤薄每股盈利，對小股東也有影響。不過2.69%, 算不多不少吧。

對筆者來說，上述消息利多於弊，亦令我更放心在$3.16左右的位置增持。因此，筆者在1月20日以$3.16增持了少量股票。

總結
今日股市大跌810點，筆者無法預測大市之後是升或跌。然而，我們可以根據現時大市估值，參考Ben Graham的資產配置指引，調整股票及現金比例，讓自己升市有貨、跌市有現金，有兩手準備。

2020年大市的預測盈利約$2,660。（感謝鍾記價值投資學會師兄分享Bloomberg 數據）。
今日大跌810點後，收市恆指27,985點，預測市盈率為27895/2660 = 10.49，比歷史中位數11.3稍低。
根據Ben Graham 資產配置指引，大市在合理區（PE 11.3倍)時股票比例建議50%；在大市估值偏低時（PE 10倍）股票比例建議75%。所以現時應在 50%-75%區間。

筆者現時持有約70%股票，30%現金，比例合理。